一場突如其來的疫情，打亂了所有手機廠商的新品發(fā)布計劃與出貨預(yù)期，蘋果也不例外。
對蘋果而言，影響最大的無疑就是供應(yīng)鏈。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息人士表示，今年蘋果為廉價iPhone準(zhǔn)備的訂單超過3000萬部，而每個月的訂單在200–400萬部，但目前的情況是，富士康等代工廠復(fù)工延遲，部分生產(chǎn)線復(fù)工后產(chǎn)能不足，嚴(yán)重影響了新品的生產(chǎn)與交付數(shù)量，繼而波及出貨銷量。
其二是蘋果在全球的零售店被波及。早在2月1日，蘋果關(guān)閉了在中國的所有零售店。而受意大利等國家的疫情影響，蘋果已經(jīng)宣布蘋果無限期關(guān)閉意大利所有零售門店。
這是資本市場對蘋果擔(dān)憂的重要原因——蘋果依賴的中國市場供應(yīng)鏈要恢復(fù)原有的龐大生產(chǎn)體系與物流體系，在短時間內(nèi)不可能辦到，分析師甚至擔(dān)憂疫情波及到富士康以及同類公司的工廠生產(chǎn)線，并導(dǎo)致部分供應(yīng)鏈被凍結(jié)引發(fā)連鎖式短缺。
這也導(dǎo)致資本市場對蘋果今天的銷售預(yù)期與新品發(fā)布計劃并不看好，當(dāng)前蘋果股價自2020年初的高點直線下降了16%，當(dāng)前蘋果股價跌至250美元下方。不過，也不止蘋果一家下跌，美國大型科技股幾乎全線重挫。
需要知道的是，2019年蘋果股價一直在不斷上漲，年漲幅超過100%，股價漲了超過5300億美金，在2020年1月15日，蘋果的總市值曾經(jīng)達(dá)到了1.3萬億美金。當(dāng)時不少分析師放衛(wèi)星表示，蘋果的股價還能再漲50%。當(dāng)然，部分所謂的分析師以馬后炮居多。
大跌2000億美金，蘋果5年經(jīng)歷三次
從過去3~5年來看，蘋果歷來的股價走勢從來不是直線上行或者直線下跌，而是波動式與周期性漲跌表現(xiàn)的頗為明顯。可以說，大起大落在蘋果身上是一種常態(tài)。
當(dāng)前蘋果股價為1.09萬億，相對此前的高峰期蒸發(fā)了2000多億美金。
從2016年至今，蘋果股價一年內(nèi)蒸發(fā)接近2000億美金大概有3次，一次是2015年下半年~2016年上半年，在此之前的2014年下半年~2015年初，隨著iPhone6的銷量不斷攀升打破記錄，蘋果市值在高峰期達(dá)到7500億美金。
而隨著iPhone6s發(fā)布，創(chuàng)新不及預(yù)期，2016年3月末出貨首次出現(xiàn)下滑，市場擔(dān)憂“iPhone出貨量已經(jīng)見頂”，導(dǎo)致股價下跌6.3%。后來iPhone7發(fā)布之后，蘋果市值跌到了5500億美金左右。
第二次大跌蒸發(fā)超過2000億美金是在2018年11月20日左右，彼時其市值在8398億美金左右徘徊。在此之前——2018年8月3日，蘋果是全球首個沖刺萬億美金的公司，后來其市值還在此基礎(chǔ)上不斷刷新，但三個月之后，其市值從其歷史最高點蒸發(fā)了近2200億美元，當(dāng)時分析師稱，這是蘋果自2008年金融危機以來蘋果在股市上表現(xiàn)最糟糕的一個月。
如今蘋果市場再次跌近2000億美金。也就是說，大跌2000億美金，蘋果近5年來經(jīng)歷三次。
這背后的原因并不復(fù)雜。因為蘋果的營收高度依賴硬件，這決定了蘋果的市盈率不能簡單類比谷歌Facebook亞馬遜等科技公司，而是遠(yuǎn)低于后者。后者是成長型企業(yè)，這些科技巨頭的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)模式與B端企業(yè)級營收模式一旦成型，具備一定的穩(wěn)定增長性預(yù)期表現(xiàn)，波動性較小，而蘋果的硬件銷量漲跌有其周期性，波動性較大，而硬件銷量的波動性與其股價漲跌息息相關(guān)。
當(dāng)前蘋果股價為1.09萬億，相對此前的高峰期蒸發(fā)了近2000億美金，這背后是資本市場對其硬件銷量的預(yù)期達(dá)到了一個新的低點。與此同時，蘋果的硬件銷量基基數(shù)也影響到蘋果的服務(wù)業(yè)收入。
問題來了，相對前兩次的股價大跌，這次蘋果面臨的境況到底是更樂觀還是更悲觀？
如上分析知道，前兩次蘋果股價大跌2000億美金，均源于其產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期，更多與內(nèi)因相關(guān)。第一次是iPhone6s與iPhone 7并沒有特別的創(chuàng)新。消費者對新品升級的欲望低點徘徊，資本市場擔(dān)憂蘋果的產(chǎn)品創(chuàng)新瓶頸會持續(xù)影響iPhone的銷量表現(xiàn)。
而第二次幾乎是同樣類似的原因，被蘋果寄予沖量的重要產(chǎn)品iPhone XR，其性價比并未被市場認(rèn)可。iPhoneXS系列缺乏創(chuàng)新，定價反而創(chuàng)下新高，導(dǎo)致銷量受阻，市場份額被蠶食，資本市場開始質(zhì)疑蘋果的定價策略與產(chǎn)品競爭力。
而在今天，其實更多與突發(fā)疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈產(chǎn)能受影響，這與外部客觀大環(huán)境相關(guān)，蘋果多少受到了美國科技股集體下跌的大環(huán)境影響，美股市場當(dāng)前遭遇全線大跌，作為FAANG陣營成員之一，蘋果無法避免被波及。
而在此之前，iPhone11系列的銷量正在幫助蘋果收復(fù)失地，瑞信分析師馬修·卡布拉爾（MatthewCabral）表示，他的調(diào)查顯示，在2019年12月，iPhone在中國的出貨量同比增長了18.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期該地區(qū)智能手機市場13.7%的降幅。
這印證了iPhone只要回歸到合理的價值，其產(chǎn)品的人氣值、品牌價值與高端市場地位依然無人可以撼動。
此外是AirPods產(chǎn)品被蘋果打造成新的爆款。在2019年，分析師預(yù)估蘋果公司售出了6000萬對AirPods。AirPods在2019年的收入高達(dá)120億美元。根據(jù)業(yè)內(nèi)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，AirPods的營收已經(jīng)超過了英偉達(dá)、AMD等世界頂級科技公司，相當(dāng)于Spotify、Twitter、Snap和Shopify的總和。AirPods成了蘋果除iPhone之外，近年來最成功的產(chǎn)品。
從蘋果處于1.3萬億市值高點的時候來看，蘋果彼時的市盈率相比硅谷其他大型科技巨頭而言，（微軟、谷歌和Facebook的市盈率均在29倍至35倍之間，亞馬遜今年的市盈率高于80），蘋果的市盈率排名依然最低。而在今天，蘋果的市盈率再次走低，這意味著，蘋果當(dāng)前的股價再一次處于價值洼地。
在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼一直是巴菲特的投資信條。蘋果在前兩次蘋果大跌2000億美金之時均有強勢增持蘋果的舉動。
比如2016年蘋果在iPhone7發(fā)布之后市值跌到了5500億左右美金的市值。而在那個時候，巴菲特卻在強勢增持蘋果。2016年年底收盤，全年上漲10%，市值增加了560億美元，達(dá)到6170億美元。而從后來2017~2018年蘋果的瘋狂漲勢可以看出，巴菲特從蘋果周期性股價漲跌中賺的盆滿缽滿。
此后是2018年11月，蘋果8連跌之后，市值從萬億美金跌倒8450億，巴菲特在這個時候同樣在增持蘋果。伯克希爾哈撒韋在2018年第三季度又買入了約52.2802萬股蘋果公司股票。
從后來的蘋果股價表現(xiàn)來看，前兩次巴菲特的增持均賺的盆滿缽滿。在今年這一次，巴菲特是否會再度增持蘋果尚未可知，但可以知道的是，蘋果當(dāng)前的股價再一次處于價值洼地。
為何說當(dāng)前蘋果面對的不全是壞消息？
疫情之下，蘋果遭遇的供應(yīng)鏈產(chǎn)能危機，幾乎是當(dāng)前所有手機廠商都面臨的困局。
從蘋果自身的潛力與前兩次股價大跌的狀況來看，當(dāng)前蘋果無論是硬件營收、產(chǎn)品創(chuàng)新表現(xiàn)以及新的增長曲線（AirPods）正在形成，蘋果當(dāng)前面臨的市場局面與產(chǎn)品創(chuàng)新力、品牌競爭力、定價策略的用戶認(rèn)可度比前兩次均有過之而無不及。
而資本市場對蘋果在中國市場的供應(yīng)鏈擔(dān)憂反應(yīng)在股價上，但這類擔(dān)憂或許有點過度了，華爾街認(rèn)為蘋果的供應(yīng)鏈最壞情況是中斷到6月份，但從目前蘋果供應(yīng)鏈與零售店兩方面來看，蘋果面臨的狀況正在好轉(zhuǎn)。富士康鄭州園區(qū)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)率超80%，已經(jīng)能滿足iPhone基礎(chǔ)供應(yīng)。
而中國的疫情正在被有效控制，形勢向著好的方向發(fā)展，盡管蘋果當(dāng)前已被迫關(guān)閉了意大利所有的門店，但蘋果在中國的零售店已經(jīng)全部多數(shù)開門營業(yè)，CNBC早前稱，蘋果在中國的42家商店中有38家已經(jīng)重新開業(yè)，只不過營業(yè)時間縮短。
而之所以說當(dāng)前的局面對于蘋果并不全是壞事，是因為隨著疫情過去，iPhone銷量回升幾乎是可以預(yù)見的。在當(dāng)前來看，投資人對蘋果的預(yù)期也開始低到谷底，這可能對蘋果股價回升是好事。
因為這意味著已經(jīng)過了擠泡沫的階段。后續(xù)蘋果只需要通過相應(yīng)的供應(yīng)鏈調(diào)整穩(wěn)定出貨，通過適當(dāng)?shù)亩▋r策略的調(diào)整來推高銷量，其股價就會得以極大回升。
也就是說，蘋果目前因疫情影響的出貨難以達(dá)成預(yù)期已經(jīng)被投資者持續(xù)消化了，只要蘋果未來有超出預(yù)期的表現(xiàn)，可能會達(dá)成一個巨大轉(zhuǎn)變。
此外，疫情影響了當(dāng)前iPhone廉價版iPhoneSE2系列新品銷量預(yù)期，但是如果這一波出貨延期與下滑，那么這部分購機群體很可能倒向今秋的5G版新iPhone。當(dāng)下被壓制的iPhone購機需求很可能在秋季5G新iPhone發(fā)布的時候被釋放，推高它的爆款潛質(zhì)。
此外是蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)的潛質(zhì)可能也被低估了。從2019年蘋果在Apple TV到Apple Arcade等系列服務(wù)產(chǎn)品的推出，將提高單個用戶的平均收入價值，隨著5G時代到來，這些內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)的價值可能被釋放。
而蘋果強大的現(xiàn)金流狀況也為蘋果改善供應(yīng)鏈與股票回購計劃托底。一方面，近年來蘋果股價的上漲，與其長期股票回購息息相關(guān)。另一方面，蘋果供應(yīng)鏈體系具備一定的靈活性。
從國外分析師Andrew Uerkwitz的觀點來看，該公司的產(chǎn)品和服務(wù)“在不確定時期將比競爭產(chǎn)品更具韌性” ，他認(rèn)為“不斷變化的供應(yīng)鏈和客戶需求的不確定性”是蘋果情況比同行更好的原因。并指出該公司強大的資產(chǎn)負(fù)債表可以使供應(yīng)鏈保持敏捷，并繼續(xù)支持其資本回報計劃。”
庫克最近為自己的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略辯護(hù)的時候提到：“蘋果經(jīng)歷過地震、颶風(fēng)、火災(zāi)、洪水、海嘯、SARS，但運營團(tuán)隊都深入地一一解決了，當(dāng)事情告一段落后，我們需要問自己，那些地方的供應(yīng)鏈有沒有韌性，我們是否需要做出一些改變？”
接下來就看蘋果如何應(yīng)對供應(yīng)鏈變局，優(yōu)化供應(yīng)鏈的供應(yīng)策略了。不過可以預(yù)知的是，經(jīng)歷疫情之后，蘋果的供應(yīng)鏈體系的競爭力與穩(wěn)健性可能會被進(jìn)一步加強。
前兩次蘋果股價大跌近2000億美金的時候，巴菲特都悄然入場增持賺的盆滿缽滿，從當(dāng)前的環(huán)境來看，蘋果的現(xiàn)狀同樣符合巴菲特的投資定律：
1、 巨大的投資機會來自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困，同時股票被錯誤低估。
2、現(xiàn)金流狀況一直穩(wěn)健的大企業(yè)暫時出現(xiàn)危機或股市下跌，出現(xiàn)了有利可圖的交易價格。
此刻蘋果正處于被不尋常的市場環(huán)境所困的階段，也再次進(jìn)入到新的股價波動周期，資本市場可能也在關(guān)注蘋果當(dāng)下這一波短期的投資回報率，當(dāng)下或許也迎來了新一輪抄底蘋果的好時機。
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來源：億歐
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