假如有一面墻，上面布滿了已消失公司的名稱。那么屬于2020年上半年的，或許比往年的都要多一些。
2018年，一場(chǎng)寒潮突然降臨，消金、教育等行業(yè)首當(dāng)其沖，原本熱火朝天的資本市場(chǎng)瞬間冰凍。2020年爆發(fā)的疫情，更讓我們見證了全球資產(chǎn)齊跌美元獨(dú)漲、零利率時(shí)代的到來(lái)。
是投資人囊中羞澀，還是初創(chuàng)公司徒有虛表？資本市場(chǎng)終會(huì)給出答案。
即使這一過程，像極了酷寒里的三九天。
“幻像”破滅
這是信心的寒冬，而非資本。
“走了三年的下坡路，疫情一出現(xiàn)，便徹底把市場(chǎng)推向深淵。”4月13日，投中研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度創(chuàng)投交易數(shù)量驟降七成。
在采訪中億歐金融注意到，2018年4月出臺(tái)的資管新規(guī)，成為大多投資人口中逃不過的話題之一，再加上政府去杠桿導(dǎo)致的引導(dǎo)基金大幅度縮水，以及民營(yíng)企業(yè)效益降低。“三座大山”下初創(chuàng)企業(yè)想要求生存，何等艱難？
面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的疫情，難免有聲音提出，2003年的非典是否可以作為前車之鑒照搬修復(fù)方法？
“不可以”，君盛投資執(zhí)行合伙人李昊給出了否定的答案，“與十七年前相比，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，市場(chǎng)環(huán)境也變得更加復(fù)雜。”
李昊進(jìn)一步指出，“雖然相較于2017年過緊的投資市場(chǎng)現(xiàn)在略有回暖，但整體還處在‘冰凍期’，政策的支持還未能及時(shí)傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)公司。可以說，‘強(qiáng)距離感’是我們所有投資機(jī)構(gòu)間的共識(shí)了。”
“目前這只飛遍全球范圍內(nèi)的黑天鵝還看不到離開的征兆，”梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春也同樣持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，“從工農(nóng)業(yè)到服務(wù)業(yè)，大家的心態(tài)都還在恢復(fù)期，但這個(gè)過程注定是漫長(zhǎng)的。”
感受到寒意逼近的，除了資方，還有那些已融得資金、暫時(shí)上岸的企業(yè)們。
曾獲得騰訊、梅花創(chuàng)投、真格基金等多家機(jī)構(gòu)青睞的“有車以后”正摩厲以須，其創(chuàng)始人兼CEO徐晨華表示，即便將上半年看作是一種“非常態(tài)”，汽車行業(yè)在6月也面臨一場(chǎng)大考。
“線上銷售場(chǎng)景受到刺激，再加上精準(zhǔn)數(shù)據(jù)和直播購(gòu)車等場(chǎng)景的支持，車企對(duì)媒體線上獲客和轉(zhuǎn)化提出了更多的需求，企業(yè)市場(chǎng)傳播對(duì)‘品效合一’的解決方案將更‘感冒’，每個(gè)企業(yè)都要做好打硬仗、打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。”
另一邊，感受到政策紅利滿懷信心的人也不在少數(shù)。峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐是其中之一，“中國(guó)資本市場(chǎng)本身會(huì)不會(huì)好是由多種因素決定的。把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，國(guó)內(nèi)特有優(yōu)勢(shì)是‘左有科創(chuàng)，右有注冊(cè)’，這兩者都會(huì)帶來(lái)巨大的財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而吸引錢流進(jìn)資本市場(chǎng)。”
轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)CEO黃煒在完成對(duì)找靚機(jī)的戰(zhàn)略合并后也是信心大增，“我們內(nèi)部不把它視作黑天鵝事件，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)講，對(duì)更抗周期的二手交易這反而是一種‘利好’。未來(lái)的新常態(tài)會(huì)給二手市場(chǎng)的發(fā)展一個(gè)心理基礎(chǔ)，更多的人消費(fèi)會(huì)趨于理性，甚至?xí)蛔杂X地發(fā)問：我是不是應(yīng)該花更少的錢買更好的東西？”
或許, 最好的教育便是當(dāng)幻象破滅后的那一陣陣痛。
“活水”進(jìn)來(lái)
當(dāng)下正是重倉(cāng)中國(guó)的最好時(shí)機(jī)。
中國(guó)市場(chǎng)目前疫情控制得最好，也是投資風(fēng)險(xiǎn)最小的地方，全球流動(dòng)性涌向這里必定會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間的大概率事件。
在《全球的錢涌向中國(guó)是大概率事件，百年不遇》一文里，第十二屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員黃奇帆如上寫道。
也是在近段時(shí)間，找到火星文化創(chuàng)始人李浩詢問融資意向的機(jī)構(gòu)突然多了起來(lái)，“可能是由于我們處在直播電商的風(fēng)口的緣故，但更大的原因還在于從投資機(jī)構(gòu)本身。從他們的歷史數(shù)據(jù)來(lái)分析，市場(chǎng)大環(huán)境不景氣的時(shí)候企業(yè)回報(bào)率反而都很高，因此及時(shí)出手成了上策。”
徐晨華所在的垂直媒體行業(yè)‘馬太效應(yīng)’會(huì)更顯著，新市場(chǎng)環(huán)境下，車企的投放正逐漸收縮集中到專業(yè)能力、體系能力更強(qiáng)的頭部媒體，技術(shù)實(shí)力的高低至關(guān)重要。
“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境無(wú)疑是非常困難的，市場(chǎng)分化加劇，好的企業(yè)回暖增長(zhǎng)，差的企業(yè)難以生存。對(duì)于我們來(lái)說拼的不僅是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，還有提高溝通效率的客戶線上溝通SaaS工具、線上直播工具等。”
去年底，詮視科技在獲得君盛投資領(lǐng)投的千萬(wàn)級(jí)Pre-A輪融資后沒多久，疫情來(lái)了。但CEO林瓊樂觀地看到，目前數(shù)量相對(duì)較少的基礎(chǔ)層與技術(shù)層還將迎來(lái)更多機(jī)會(huì)。
“整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，眼下更多的是變現(xiàn)快、能應(yīng)用落地的創(chuàng)業(yè)公司，以及正積極儲(chǔ)備AR/VR相關(guān)的核心技術(shù)與解決方案的頭部企業(yè)。隨著基礎(chǔ)層與技術(shù)層公司的突破，與具體應(yīng)用場(chǎng)景的應(yīng)用突破將會(huì)不斷發(fā)生。”
即便是寒冬，總能有企業(yè)能挨過嚴(yán)寒，躍升為行業(yè)獨(dú)角獸或預(yù)備沖擊上市的新秀。這個(gè)時(shí)候那些最早“相中”他們的投資人，便能幸運(yùn)分得一杯羹。
“當(dāng)然，那些符合國(guó)家長(zhǎng)期政策引導(dǎo)部署的‘又紅又專’的公司肯定會(huì)是VC爭(zhēng)搶的對(duì)象了。”李豐曾在文章中打趣地評(píng)述。
寒冬過后，收獲期也就到了。
寧愿錯(cuò)失，不能錯(cuò)投
永遠(yuǎn)不要對(duì)資本市場(chǎng)撒謊。
在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，“急功近利”都被作為標(biāo)簽牢牢地粘在國(guó)內(nèi)投資人的身上。市場(chǎng)上但凡出現(xiàn)一些有“風(fēng)口”苗頭的項(xiàng)目, 便很快被資本催熱了。
而所謂的資本寒冬，無(wú)非是那些不靠譜的項(xiàng)目不再有渾水摸魚的機(jī)會(huì)，投資人也從原先緊盯著高增長(zhǎng)的收入頭腦發(fā)熱地注資，變?yōu)樵跊Q策前謹(jǐn)慎考察企業(yè)的核心價(jià)值。
“每一個(gè)十年創(chuàng)投的主題都是在發(fā)生變化的，過去所瞄準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用場(chǎng)景圍繞‘人的數(shù)字化’，未來(lái)則聚焦‘企業(yè)的數(shù)字化’或‘生產(chǎn)要素的數(shù)字化’來(lái)展開，”李昊對(duì)此深有體會(huì)。
在他看來(lái)，2015年是一個(gè)很明顯的分水嶺，在這之前C端產(chǎn)業(yè)一直是資本追捧的香餑餑，后來(lái)伴隨流量紅利的褪減，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的邊際效益觸底，滲透率也已經(jīng)到了極限，此時(shí)在政策的引導(dǎo)推動(dòng)下，資金逐漸向B端的科技類企業(yè)轉(zhuǎn)移。
最近，君盛投資的團(tuán)隊(duì)又將目光投向圍繞數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，“未來(lái)半導(dǎo)體領(lǐng)域的整體市場(chǎng)空間一定會(huì)越來(lái)越大，如果說信息技術(shù)是偏‘軟’的基礎(chǔ)設(shè)施，那么這就是數(shù)字化背后‘硬’的基礎(chǔ)設(shè)施。
此外，作為數(shù)據(jù)的管道和通路，通訊也是很重要的。”李昊相信，在應(yīng)用場(chǎng)景上，金融科技和企業(yè)服務(wù)會(huì)扮演重要角色，從而誕生一系列超級(jí)獨(dú)角獸。
VC行業(yè)的天然屬性就是高度依賴“人”的，任何投資機(jī)構(gòu)的投資策略和戰(zhàn)略布局一定是和它的資源稟賦相關(guān)的。
“特別是在現(xiàn)在這種特殊時(shí)期，想要投在趨勢(shì)之前是很難的，這個(gè)階段的創(chuàng)業(yè)公司大多剛剛開始有數(shù)據(jù)，模式也還沒有得到驗(yàn)證，死亡率通常很高。”作為天使投資人，吳世春堅(jiān)持在任何時(shí)期根據(jù)“人”的價(jià)值，來(lái)評(píng)判企業(yè)未來(lái)的回報(bào)空間，
從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，頂級(jí)的VC除了會(huì)看業(yè)務(wù)，也會(huì)看你的團(tuán)隊(duì)。“聰明的資金永遠(yuǎn)偏愛那些頭部的公司，這些企業(yè)無(wú)論是在融資還是業(yè)務(wù)發(fā)展階段都是沒有太多障礙的，仍然有很強(qiáng)的生命力，對(duì)比來(lái)看，當(dāng)危機(jī)來(lái)臨，很多原先可以依靠包裝的企業(yè)就暴露出一系列直觀的問題，”
李昊表示，無(wú)非是市場(chǎng)很熱的時(shí)候資本與業(yè)務(wù)間相互帶動(dòng)產(chǎn)生一定“欺騙性”，這條脆弱的鏈條在行情不好的時(shí)候便被輕易中斷了。“無(wú)論經(jīng)濟(jì)好與壞，每個(gè)時(shí)代都有新的行業(yè)變革機(jī)遇，修煉內(nèi)功顯得格外重要。”
寧愿錯(cuò)失，不能錯(cuò)投。資本遇冷時(shí)期，這個(gè)原則依舊不能動(dòng)搖。正如中投新華投資管理有限公司董事長(zhǎng)程繼明所總結(jié)的：
當(dāng)跨過“固步自封、井底之蛙”“胸?zé)o大志、不求規(guī)范”“標(biāo)準(zhǔn)不清、旁門左道”“酒香不怕巷子深”“漫天要價(jià)、虛高估值”“缺乏規(guī)劃、閉門造車”六個(gè)誤區(qū)，便能夠離締造獨(dú)角獸更進(jìn)一步了。
擺好正確的姿勢(shì)
創(chuàng)業(yè)是螺旋上升的價(jià)值創(chuàng)造過程。
有這樣一個(gè)觀點(diǎn)：說到底，融資融的不是錢，是機(jī)會(huì)與時(shí)間。否則連嘗試轉(zhuǎn)型與爭(zhēng)得時(shí)間窗口的資格都沒有。
我們假設(shè)創(chuàng)業(yè)是一場(chǎng)戰(zhàn)役，一名士兵手里的彈藥越多，他獲勝的概率也就越大。但不同之處在于，戰(zhàn)場(chǎng)上的炮火可以有去無(wú)回，而融資獲得的彈藥是需要償還的。選擇誰(shuí)的彈藥，朝哪里打出，每一步都謹(jǐn)慎至極。
擁有更加抗周期屬性的二手3C市場(chǎng)一直以來(lái)都有不畏寒冬的出色表現(xiàn)，自然也成為市場(chǎng)和資本信心所向。
找靚機(jī)創(chuàng)始人溫言杰去年10月便接觸了一些市場(chǎng)知名的VC和TS，但最終還是選擇和2019年9月就拿到騰訊和58同城3億美金B(yǎng)輪融資的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)合并，“以前尋找融資的經(jīng)歷，促使我會(huì)站在投資者的角度看待問題，另一方面更會(huì)站在企業(yè)本身的角度看企業(yè)發(fā)展，能沉下心去做公司的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。”
選擇這個(gè)時(shí)候與轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)合并，也是基于這一理解，建立在雙方經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)定且有明顯上升趨勢(shì)的前提上。
有車以后對(duì)于投資機(jī)構(gòu)的反向選擇一向有著比較“硬”的標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)徐晨華總結(jié)，疫情讓投資機(jī)構(gòu)對(duì)初創(chuàng)公司、項(xiàng)目更加謹(jǐn)慎。“更看重企業(yè)賺錢能力，盈利模式更清晰、離錢更近、造血能力更強(qiáng)的公司會(huì)獲得更多的青睞。”
對(duì)于有車以后而言，選擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)主要有三個(gè)方面。
一是最基礎(chǔ)的充分信任，不干涉被投企業(yè)具體業(yè)務(wù)；二是在“抬頭看路”以及橫向資源的整合等方面，投資機(jī)構(gòu)能否提供幫助和支持；三是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和能力協(xié)同。例如有的投資機(jī)構(gòu)給被投公司提供幫助，而被投企業(yè)也能成為其在某領(lǐng)域的重要布局。
而在今年，這一標(biāo)準(zhǔn)會(huì)更“硬”。
李浩認(rèn)為，很多早期機(jī)構(gòu)希望創(chuàng)業(yè)公司在業(yè)務(wù)上先驗(yàn)證能力和模式可行，然后才決定投資與否。“對(duì)于我們來(lái)說，在選投資機(jī)構(gòu)的時(shí)候，首先選對(duì)業(yè)務(wù)方向和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)認(rèn)同度較高的，有行業(yè)資源，還樂意幫忙的；其次選給錢不添亂，不太多干涉運(yùn)營(yíng)的；再者就是盡量找基金期限較長(zhǎng)的，選長(zhǎng)不選短。”
他看到，即便是今年的特殊環(huán)境下，那些在熟悉的領(lǐng)域內(nèi)，有認(rèn)知積累、有業(yè)務(wù)能力和資源沉淀的創(chuàng)業(yè)者，拿到融資的概率明顯要高得多。
不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是投資人還是初創(chuàng)企業(yè)，所有人的言語(yǔ)中還在凸顯著這樣的共識(shí)：創(chuàng)始人的瓶頸就是一個(gè)公司發(fā)展的瓶頸。
剩下的，才是珍寶
風(fēng)雨兼程，一切才剛剛開始。
前浪來(lái)蹚道，后浪再出發(fā)。如果回望中國(guó)過去幾十年來(lái)資本市場(chǎng)改革，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，困難催生改革，改革激發(fā)發(fā)展動(dòng)能的思路是貫穿始終的。
胡潤(rùn)百富董事長(zhǎng)兼首席調(diào)研員胡潤(rùn)表示：“三年前，在我們?nèi)蚋缓腊裆希袊?guó)10億美元富豪人數(shù)首次超過美國(guó)。今天，中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量首次超過美國(guó)。”
以這樣的一段話作為文章的結(jié)尾。Founders Space的CEO史蒂夫·霍夫曼在以一位遠(yuǎn)航老水手的口吻編寫了一本航海日志。他在書中寫道：
很久以前，
我曾迷失在暴風(fēng)雪之中，
大雪遮蔽了我的實(shí)現(xiàn)，也掩蓋了我的歸路。
在那個(gè)冬天我死去了，
但沒過多久
春天回來(lái)了，冰雪融化了，
我復(fù)活了。
再一次地，我踏上了尋夢(mèng)之路。
致謝：
感謝梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春，峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐，君盛投資執(zhí)行合伙人李昊，火星文化創(chuàng)始人李浩，有車以后創(chuàng)始人兼CEO徐晨華，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)CEO黃煒，找靚機(jī)創(chuàng)始人溫言杰，詮視科技CEO林瓊，基于本文接受的采訪及表達(dá)的觀點(diǎn)。
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